Первая криптовалюта обновила исторический максимум, но майнеры столкнулись с самыми сложными экономическими условиями работы за все время. Их ответами стали как наращивание хешрейта, так и усиление диверсификации в сектор ИИ.
Вспоминаем, чем еще запомнился 2025 год в отрасли добычи первой криптовалюты.
Хешрейт биткоина превысил знаковую отметку в 1 ZH/s.
Рост сложности сети и стагнация цены ударили по экономике добычи криптовалюты.
«Пошлины Трампа» не поколебали доминирование США в майнинге.
Диверсификация участников индустрии в ИИ-сегмент ускорилась.
Технически сеть значительно укрепилась
Хешрейт биткоина начал год на отметке примерно 800 EH/s и в октябре достиг исторически максимального значения в 1,15 ZH/s (7 DMA). На фоне осеннего падения рынка показатель перешел к коррекции, но удержал достигнутый в конце августа уровень 1 ZH/s.
Хешрейт (7 DMA). Источник: Glassnode.
Рост с начала января составил около 25%. Согласно данным Coin Metrics, значительный вклад в него обеспечило массовое развертывание установок линейки Antminer S21 с энергоэффективностью 13–16,5 J/TH в зависимости от модификации. Их доля в совокупном хешрейте к октябрю достигла примерно 20%.
Хешрейт в разрезе моделей ASIC-майнеров. Источник: Coin Metrics.
При этом стартовавшее после избрания в ноябре 2024 года президентом США Дональда Трампа ралли биткоина позволило вернуть в сеть достаточно устаревшие ASIC-майнеры Whatsminer M32. Представленные в августе 2020 года устройства обеспечивают коэффициент энергозатрат в районе 50 J/TH. С января начала расти доля дебютировавших еще в 2017 году Antminer S9, показатель которых и вовсе составляет ~93 J/TH. Суммарно эти ASIC-майнеры генерируют ~15% хешрейта.
Основу глобального парка добытчиков биткоина составляют различные модификации Antminer S19, на которые приходится около половины вычислительной мощности сети.
Коррелируемая с хешрейтом сложность майнинга достигла исторического максимума в конце октября на отметке 155,98 Т. На этом фоне CEO MARA Holdings Фред Тиль констатировал, что индустрия вступила в крайне сложный период из-за растущей конкуренции и падения рентабельности.
Самый серьезный кризис прибыльности майнинга
На протяжении года доход майнеров в целом следовал за динамикой цены биткоина. Еще с июля доля комиссий в совокупном показателе упала до значений менее 1%. Выручка добытчиков практически полностью формировалась за счет вознаграждения за добытый блок. После состоявшегося в апреле 2024 года халвинга оно составляет 3,125 BTC — или в среднем 450 BTC в сутки.
Доход майнеров по месяцам. Источник: Newhedge.
В результате месячный доход варьировался в диапазоне от ~$1,19 млрд (апрель) до ~$1,63 млрд (август).
По данным CoinShares, во втором квартале средняя себестоимость добычи одного биткоина у публичных майнеров по прямым затратам составила примерно $74 600. С учетом неденежных расходов вроде амортизации и компенсаций на основе акций показатель увеличивался до $137 800.
Себестоимость добычи 1 BTC у ведущих публичных майнеров. Источник: CoinShares.
Курс биткоина только в начале октября достиг рекордной отметки в $126 080.
Хешпрайс в июле зафиксировал максимум с начала года в $63,9 за PH/s в сутки. В последующие месяцы метрика рентабельности майнинга устойчиво снижалась под давлением растущих сложности сети и конкуренции.
Динамика хешпрайса с начала года. Источник: Hashrate Index.
В результате ноябрьского обвала первой криптовалюты ниже $83 000 хешпрайс достиг годового минимума в ~$35 за PH/s. Несмотря на последующее восстановление, показатель не поднялся выше $40.
При этом медианная «стоимость хеша» у публичных майнеров в третьем квартале составила примерно $44 за PH/s. Цифра включает операционные затраты на оборудование, корпоративные расходы и обслуживание финансирования. Значение сигнализировало, что даже операторы с эффективным парком установок и конкурентоспособными тарифами на электроэнергию балансируют на грани безубыточности.
«Цена хеша» для публичных майнеров. Источник: TheMinerMag.
Эксперты TheMinerMag признали, что майнеры оказались в самых жестких условиях работы в разрезе прибыльности за всю историю.
Срок окупаемости установок последнего поколения превысил 1000 дней — значительно больше, чем осталось до следующего халвинга. Примерно в апреле 2028 года вознаграждение за блок сократится до 1,5625 BTC.
Согласно прогнозу CoinShares, до этого момента хешпрайс будет оставаться в диапазоне $37–55. Для прорыва из данного коридора потребуется существенный рост цены биткоина, поскольку увеличение хешрейта поглотит умеренное ралли котировок. По оценке экспертов, вычислительная мощность сети достигнет 2 ZH/s в начале 2027 года.
Прогноз динамики хешпрайса (черная линия). Источник: CoinShares.
Комментируя сложную экономическую ситуацию в индустрии, глава отдела исследований CoinShares Джеймс Баттерфилл констатировал:
«На этом фоне в отрасли сформировалась явная стратегическая дивергенция. Растущая когорта майнеров ускорила свой поворот к инфраструктуре ИИ и высокопроизводительных вычислений, стремясь диверсифицировать бизнес от все более конкурентной и теряющей прибыльность добычи биткоина».
Диверсификация в ИИ набирает обороты
Тенденция разворота добытчиков биткоина в сторону обслуживания потребностей более маржинальной сферы искусственного интеллекта ярко проявилась еще в прошлом году. В 2025 тренд расширился, а сделки вышли на многомиллиардные объемы.
https://forklog.com/exclusive/stavka-na-effektivnost-kak-majnery-bitkoina-adaptiruyutsya-k-novym-realiyam
CEO CleanSpark Мэтт Шульц на конференции SALT в Джексон-Хоуле в августе отметил, что раньше участники индустрии на мероприятии говорили о хешрейте, а теперь «обсуждают, как монетизировать мегаватты». По признанию финансового директора TeraWulf Патрика Флери, даже при котировках цифрового золота свыше $110 000 (на тот момент) затраты на электроэнергию поглощают до половины дохода майнеров.
CleanSpark удвоила годовую выручку благодаря реализации инициатив в сфере ИИ. Заметные шаги в этом направлении предприняли и другие компании индустрии:
TeraWulf подписала 10-летний контракт с облачной платформой Fluidstack на общую сумму $3,7 млрд. Google выступила финансовым гарантом, став в результате крупнейшим акционером майнера;
Cipher Mining заключила договор аренды с Amazon Web Services (AWS) на сумму $5,5 млрд для поддержки ИИ-вычислений;
IREN предоставит Microsoft услуги облачного сервиса на базе графических процессоров (GPU). Общая сумма пятилетнего соглашения составит около $9,7 млрд.
Одна из старейших публичных майнинговых компаний Bitfarms и вовсе объявила о постепенном сворачивании операций по добыче биткоина к 2027 году и переходе на развитие ИИ-инфраструктуры.
В Galaxy Digital также решили полностью перепрофилировать майнинговый центр Helios под нужды искусственного интеллекта в рамках соглашения с гиперскейлером CoreWeave. В конце 2022 года компания Майка Новограца купила объект за $65 млн у испытывавшей финансовые трудности Argo Blockchain, став значимым игроком на рынке хостинга для майнеров.
https://forklog.com/news/ai/heshrejt-ustupaet-ii-bitkoin-majnery-sdelali-stavku-na-data-tsentry
Вице-президент Riot Platforms Джош Кейн заявил, что в фирме больше не рассматривают майнинг как конечную цель, а скорее как средство ее достижения. Основная задача компании — извлечение максимальной прибыли из доступа к
электроэнергии, в том числе за счет более доходных направлений бизнеса.
При этом даже ориентированные на диверсификацию в ИИ-сферу участники индустрии продолжали наращивать собственный хешрейт, хотя и с разными темпами.
Динамика роста хешрейта у публичных майнеров год к году (на сентябрь). Источник: TheMinerMag.
Из крупных публичных компаний исключением здесь выступила Core Scientific, которую пыталась поглотить за $9 млрд CoreWeave. Гиперскейлер уже являлся партнером майнера и допускал, что после слияния деятельность по добыче криптовалюты будет постепенно свернута. Крупные акционеры Core Scientific отклонили сделку, посчитав оценку заниженной.
Одной из причин, по которой даже активно расширяющие участие в ИИ-сегменте майнеры наращивали хешрейт, эксперты назвали денежный поток, генерируемый налаженной добычей криптовалюты. Доход позволяет финансировать текущую деятельность, поскольку перепрофилирование инфраструктуры требует значительных капиталовложений и времени.
Аналитики CoinShares отметили, что строительство и эксплуатация биткоин-фермы обычно обходится примерно в $700 000 – 1 млн за 1 МВт, тогда как для дата-центра под ИИ стоимость может достигать $20 млн. Такая существенная разница обусловлена требованиями к резервированию и надежности, необходимыми для достижения 99,99% безотказной работы.
Для покрытия растущих затрат, как на модернизации майнинговых мощностей, так и модификации инфраструктуры под высокопроизводительные вычисления, компании активно привлекали финансирование. На этом фоне совокупный долг добытчиков за год увеличился в шесть раз — с $2,1 млрд до $12,7 млрд.
Другой причиной поддержания адекватной доли в хешрейте биткоина для майнеров выступил расчет на потенциальное сокращение конкуренции в случае массового отключения добытчиков, не выдержавших работы в убыток. В этом сценарии для оставшихся «в строю» резко вырастет прибыльность работы из-за падения сложности сети.
Об этом откровенно высказался глава MARA. Задача компании: поддерживать такой уровень затрат на майнинг, чтобы экономическое давление вынудило отключиться не менее 75% конкурентов. Однако снижение себестоимости в текущих условиях является целью для всех участников индустрии — компании оздоравливают балансы, сокращают корпоративные расходы, а также повышают эффективность парка установок. На запрос со стороны майнеров реагируют производители оборудования.
Производители ASIC-майнеров продолжили технологическую гонку
В мае Bitmain представила флагман новейшей серии биткоин-майнеров Antminer S23 Hydro с заявленной энергоэффективностью 9,5 J/TH. Сравнительная таблица ниже демонстрирует, как ведущий производитель усовершенствовал этот параметр своих установок за последние два года.
Энергоэффективность ASIC-майнеров двух последних поколений от Bitmain. Источник: CoinShares.
В октябре новое поколение ASIC-майнеров продемонстрировала Canaan. Линейка включила две модели с воздушным охлаждением — Avalon A16 (282 TH/s) и Avalon A16XP (300 TH/s). Коэффициент энергозатрат у них составляет 13,8 J/TH и 12,8 J/TH соответственно.
В начале года компания также запустила устройства Avalon Mini 3 и Nano 3S, сочетающие функции майнинга первой криптовалюты и отопления жилых помещений. Avalon Mini 3 генерирует хешрейт 37,5 TH/s и обеспечивает до 800 Вт мощности для нагрева воздушного потока. Avalon Nano 3S с 6 TH/s является более производительной модификацией уже выпускаемой модели.
В августе основанная Джеком Дорси компания Block представила модульные установки Proto Rig для добычи биткоина. По заявлению разработчиков, устройства имеют ряд преимуществ, включая увеличенный срок службы и улучшенную ремонтопригодность. Решение сокращает затраты на майнинг на 15–20%.
Bitdeer в рамках своей дорожной карты презентовала в сентябре установки серии SEALMINER A3. ASIC-майнер с воздушным охлаждением обеспечивает хешрейт 260 TH/s при энергоэффективности 14 J/TH. Показатели модели A3 Hydro — 500 TH/s и 13,5 J/TH соответственно.
Американская компания Auradine в ноябре открыла предзаказ на установки Teraflux третьего поколения. Согласно заявлению, майнеры полностью разработаны и производятся в Соединенных Штатах. В режиме Eco модель с воздушным охлаждением генерирует хешрейт 240 TH/s при энергоэффективности 10,3 J/TH.
Система с жидкостным отводом тепла обеспечивает 600 TH/s и 9,8 J/TH. Вариант в погружном исполнении выдает 240 TH/s при аналогичном коэффициенте энергозатрат.
MicroBT в декабре на конференции Bitcoin MENA 2025 в Абу-Даби провела презентацию новой серии майнеров WhatsMiner M70. Линейка представлена тремя классами по энергоэффективности:
14,5 J/TH (начальная модель M70);
13,5 J/TH (M70S);
12,5 J/TH (M70S+).
Установки с воздушным охлаждением обеспечивают хешрейт от 214 TH/s до 244 TH/s.
Варианты для иммерсионного отвода тепла (модификации M76 и M78) выдают 336-476 TH/s.
Таким образом, за прошедший год все ведущие производители биткоин-майнеров обновили модельный ряд.
В феврале стало известно, что возникшие осенью 2024 года проблемы с импортом в США устройств Antminer S21 и T21 последнего поколения усугубились. Таможня начала задерживать продукцию MicroBT и Canaan, тоже основанных в Китае. По информации Bloomberg, Bitmain является фигурантом расследования властей США в связи с потенциальной угрозой национальной безопасности.
Попутно продолжила расширяться тенденция открытия сборочных предприятий на территории США. Процесс ускорился после анонса Трампом «освободительных пошлин». Ставки в размере 24–36% на товары из Малайзии, Таиланда и Индонезии, в которых расположено большинство производств ASIC-майнеров, грозили резко ударить по спросу со стороны американских добытчиков криптовалюты. За 2024 год они импортировали оборудование на сумму $2,3 млрд.
https://forklog.com/news/uspet-do-poshlin-trampa-majnery-pereplachivali-milliony-za-vvoz-oborudovaniya
Вслед за Canaan, MicroBT и Bitmain локализацию в Соединенных Штатах анонсировала Bitdeer.
Ряд экспертов предполагал, что тарифные войны могут пошатнуть доминирование страны в хешрейте биткоина, однако этого не произошло.
География майнинга — лидер прежний
На конец третьего квартала доля США в глобальном хешрейте приблизилась к 40%. Россия сохранила вторую позицию с 15,5%, а показатель Китая превысил 14%.
Распределение хешрейта по странам. Источник: Hashrate Index.
В совокупности под контролем трех стран оказалось около 67,5% вычислительной мощности сети. Но тенденции были разнонаправленными. Вопреки опасениям, Соединенные Штаты продолжили наращивать доминирование, тогда как РФ постепенно теряла позиции.
История майнинга в Китае наглядно продемонстрировала, что одним из важнейших факторов, влияющих на географию деятельности, остается доступ к «дешевой розетке». В Reuters подтвердили, что после запрета властями страны в 2021 году добычи криптовалют она не прекратилась, а ушла «в тень».
После падения доли КНР в глобальном хешрейте биткоина до нуля показатель постепенно восстановился. Этому во многом способствовал избыток электроэнергии в прежних центрах майнинга вроде Синьцзян-Уйгурского автономного района и провинции Сычуань, где владельцам отдаленных угольных, ветряных и гидроэлектростанций ее некому сбывать.
Вопреки опасениям экспертов касательно возможной миграции добытчиков из США из-за «пошлин Трампа» хешрейт в других юрисдикциях не продемонстрировал существенной динамики. Соседняя Канада сохранила долю примерно в 3%. В топ-10 вошли Парагвай (3,9%), Оман (2,9%) и Эфиопия (1,9%).
Инфраструктура не всех стран способна поддерживать связанные с добычей криптовалюты нагрузки. В Кыргызстане дефицит электроэнергии вынудил власти отключить все майнинг-фермы. Из-за повышенных нагрузок режим экономии энергоресурсов продлится до конца отопительного сезона.
В Иране продолжили борьбу с нелегальными майнерами — по данным чиновников, более 95% из 427 000 устройств в стране работают без лицензии.
Обозначились перспективы расширения географии поддержки сети биткоина. В марте президент Беларуси Александр Лукашенко одобрил строительство дата-центров в Могилевской области. Власти Пакистана заявили о намерении направить излишки электроэнергии на добычу криптовалюты и питание ЦОД для обслуживания ИИ-сегмента.
Президент Туркменистана Сердар Бердымухамедов подписал закон о виртуальных активах, который разрешает майнинг и работу криптобирж. Документ вступил в силу с 1 января 2026 года.
В разрезе пулов лидирующая позиция Foundry USA (25,7%) подтверждает доминирование США в хешрейте биткоина. Сюда стоит добавить показатели MARA Pool (4,3%) и Luxor (3,2%).
Доля пулов в хешрейте. Источник: CloverPool.
В тройку лидеров входят аффилированный с Bitmain AntPool (22,1%) и F2Pool (13%), тоже зарегистрированный в Китае.
Суммарно платформы из двух ведущих в биткоин-майнинге стран контролируют более двух третей вычислительных мощностей сети.
***
Доля доходов от ИИ-услуг пока составляет незначительную часть совокупной выручки майнеров, но она продолжит расти по мере перепрофилирования дата-центров. Динамика капитальных затрат указывает на то, что с большой вероятностью значительная часть деятельности по добыче биткоина снова переместится из масштабных ЦОД, доминирующих последние годы, на небольшие объекты.
https://forklog.com/exclusive/ai/bitkoin-ili-iskusstvennyj-intellekt-chto-vyberut-majnery
В рамках более распределенной модели бизнеса майнеры будут ориентироваться на дешевые источники энергии, невостребованные традиционными потребителями. Например, ими могут выступать простаивающие мощности удаленных электростанций, факельный газ на нефтяных месторождениях и другие напрасно растрачиваемые ресурсы. Возможным вариантом является участие в балансировке энергосетей. Все это предполагает использование ферм в форм-факторе контейнера или даже автомобильного прицепа, обеспечивающих компактность и мобильность.
До следующего халвинга остается чуть более двух лет. Сложно рассчитывать на кратный рост цены и/или ончейн-активности за этот период, поэтому майнерам придется адаптироваться к экономическим условиям, которые еще более ужесточатся после очередного сокращения награды за блок.
